ملخص كتاب المستثمر الذكي: تأليف بنيامين جراهام

كان بنجامين جراهام مؤلف كتاب المستثمر الذكي، أحد أعظم المفكرين العمليين في مجال الاستثمار على مر العصور. فبعد أن فقدت والدته الأرملة كل أموالها في الأزمة المالية عام 1907، سقطت أسرته في براثن الفقر. ومع ذلك، نجح جراهام في قلب هذا الوضع.

فبعد دراسته في جامعة كولومبيا، عمل في وول ستريت، وانتقل من كاتب إلى محلل إلى شريك قبل أن يدير شراكته الاستثمارية الخاصة.

ونتيجة لذلك، جمع ثروة من المعرفة التاريخية والنفسية المتعلقة بالأسواق المالية، والتي امتدت لعدة عقود. وقد شارك هذه المعرفة في كتابه المستثمر الذكي.

في كتاب المستثمر الذكي، لا يخصص المؤلف الكثير من الوقت لمناقشة تقنية تحليل الأوراق المالية. بل يركز بشكل كبير على مبادئ الاستثمار ومواقف المستثمرين.

ورغم أن كتاب المستثمر الذكي نُشر لأول مرة في عام 1949، فإن المبادئ الأساسية للاستثمار الجيد لا تتغير من عقد إلى آخر. وبالتالي، يهدف بنجامين جراهام في كتابه المستثمر الذكي إلى تعليمنا ثلاثة أشياء:

1. كيفية تقليل احتمالات التعرض لخسائر لا يمكن إصلاحها.
2. كيفية زيادة فرص تحقيق انتصارات مستدامة.
3. كيفية التغلب على أنماط التفكير التي تؤدي إلى الفشل والتي غالبًا ما تمنع المستثمرين من تحقيق إمكاناتهم الكاملة.

لكي تكون مستثمرًا ذكيًا، يجب أن تكون صبورًا ومنضبطًا ومتحمسًا لتعلم أشياء جديدة. يجب أن تكون قادرًا أيضًا على التحكم في عواطفك والتفكير بنفسك.

يقول جراهام إن الذكاء اللازم لكي تكون مستثمرًا جيدًا له علاقة أكبر بالشخصية أكثر من ارتباطه بمعامل الذكاء.

في هذا الملخص الخاص بكتاب المستثمر الذكي، سوف نستكشف بعض أهم الدروس المستفادة من الاستثمار، وصيغة بنيامين جراهام للاستثمار الذكي الناجح.

مراجعة كتاب المستثمر الذكي: تحليل مفصل للفصول

الاستثمار مقابل المضاربة

يحرص جراهام على إبراز فارق مهم بين المستثمرين والمضاربين (أي سماسرة وول ستريت). فوفقاً لجراهام، يتألف الاستثمار الذكي من ثلاثة أمور:

1. تحليل شامل للشركة ومتانة ممارساتها التجارية قبل شراء أي من أسهمها.
2. التأكد من أنك محمي ضد أي خسائر فادحة.
3. لا تطمح إلى نتائج غير عادية، بل يجب أن تهدف إلى أداء ملائم.

بالنسبة للمستثمر الذكي، لا يتم جني الأموال ببساطة من خلال متابعة السوق، أي شراء سهم لأن قيمته ارتفعت، أو بيع سهم لأن قيمته انخفضت.

يزعم جراهام أن العكس تمامًا هو الصحيح، حيث يفترض أن الأسهم تصبح أكثر خطورة كلما زادت قيمتها والعكس صحيح.

في حين يعتقد المستثمر أن سعر السوق يتم الحكم عليه وفقًا لمعايير القيمة المعمول بها، فإن المضارب يؤسس جميع معاييره للقيمة على سعر السوق، وهو فارق كبير.

إن إحدى الطرق الممتازة للتحقق مما إذا كان السوق يؤثر على أحكامك على القيمة هي أن تسأل نفسك ما إذا كنت ستكون سعيدًا بالاستثمار في سهم معين إذا كنت غير قادر على معرفة سعره في السوق. بهذه الطريقة، عليك الاعتماد على حدسك.

ولهذا السبب، من الأهمية أن نشير إلى أن المستثمر الذكي، على عكس المضارب، لا يستثمر لتحقيق مكاسب سريعة.

والطريقة الوحيدة لتحقيق أهداف الاستثمار الطويلة الأجل هي اتخاذ قرارات مستدامة وموثوقة لا تخضع لأهواء سوق الأوراق المالية المتقلبة في كثير من الأحيان.

الاستثمار والتضخم

لكي نفهم التضخم، يتعين علينا أن ننظر إلى كيفية تقلبه على مر الزمن. وعندما نستعين بالبيانات التاريخية، فمن الواضح أن أسعار الفائدة تتقلب، ولكن الاتجاه العام هو أن الفائدة ترتفع عموماً بمرور الوقت.

ومع ذلك، فإن التنبؤ بالشكل الذي ستبدو عليه أسعار الفائدة في المستقبل أمر محفوف بالمخاطر.

فلا يمكننا أبداً أن نعرف على وجه اليقين ما سيكون عليه الرقم في المستقبل، ولكن قد يكون من المفيد النظر في أسعار الفائدة في السنوات العشرين السابقة، واستخدامها كنقطة انطلاق للتنبؤ بما قد يكون محتملاً في المستقبل.

لكن مجرد كون المستقبل غير مؤكد لا يعني أننا ينبغي لنا أن نضع كل استثماراتنا في السندات أو الأسهم لمجرد جاذبية أسعار الفائدة الحالية.

فكلما بدأ المستثمر يعتمد على الدخل المكتسب من محفظته، كلما زادت حاجته إلى حماية نفسه من غير المتوقع. وهذا يعني الاستثمار في الفارق الأوسع بين السندات والأسهم.

منذ نشر كتاب المستثمر الذكي لأول مرة، أصبح هناك خياران استثماريان إضافيان متاحان لحماية المستثمرين من مخاطر التضخم. وهما:

• صناديق الاستثمار العقاري (REITs): وهي الشركات التي تملك وتجمع الإيجارات من العقارات السكنية والتجارية.
• أوراق الخزانة المحمية من التضخم (TIPS): سندات حكومية أمريكية ترتفع قيمتها تلقائيًا مع ارتفاع التضخم.

قرن من تاريخ سوق الأوراق المالية

في وقت كتابة النسخة المحدثة من كتاب المستثمر الذكي، كان ذلك في عام 1973، وكان بنيامين جراهام قد تمكن من التنبؤ بسوق الهبوط الكارثية في عامي 1973 و1974، حيث فقدت الأسهم الأميركية 37% من قيمتها.

ومع ذلك، فهو يؤكد بشكل لا لبس فيه أن المستثمر الذكي لا يعتمد حصرياً على البيانات التاريخية للتنبؤ بالمستقبل.

ولمنعنا من اتباع مثل هذا النهج الذي يركز على التاريخ فقط، يقترح غراهام أن نسأل أنفسنا الأسئلة التالية:

• لماذا يجب أن تتطابق العائدات المستقبلية دائمًا مع العائدات السابقة؟
• إذا كان كل مستثمر يعتقد أن بعض الأسهم من المؤكد أنها ستحقق أرباحًا على المدى الطويل، فهل يعني هذا أن السوق سوف ينتهي به الأمر إلى أن يصبح سعرها مبالغًا فيه؟
• إذا كان الأمر كذلك، فكيف من الممكن أن تكون العائدات المستقبلية مرتفعة؟

كما يشير جراهام، فإن استخدام العائدات الجيدة التي حققتها السوق مؤخراً كمنصة للتنبؤ بالعائدات المستقبلية أمر محفوف بالمخاطر. فلا يمكن لأي سهم أن يؤدي أداءً جيداً باستمرار إلى الأبد.

لكن العديد من المستثمرين يقعون في فخ شراء الأسهم بسعر مرتفع لأنها تبدو آمنة، ثم بيعها بسعر منخفض عندما يتعثر السهم حتماً.

وللتغلب على هذه الظاهرة، يتعين علينا أن نتبنى صيغة بنيامين جراهام التي تقترح استخدام "قاعدة الأضداد" التي تفترض أن كلما أصبح المستثمرون أكثر حماساً لخيار الأسهم في الأمد البعيد، كلما زادت احتمالات ثبوت خطأهم في الأمد القريب.

في النهاية، يؤكد جراهام أن الشيء الوحيد الذي يمكن للمستثمر أن يكون متأكداً منه عند محاولة التنبؤ بعائدات الأسهم المستقبلية، هو أنه من المحتمل أن يتبين خطأه.

والحقيقة الوحيدة التي يعلمنا إياها التاريخ هي أن المستقبل لا يمكن التنبؤ به. وعلاوة على ذلك، فإن الأشخاص الذين يبدو أنهم الأكثر يقيناً بشأن كيفية تحول المستقبل هم الأكثر دهشة عندما يثبت العكس. لذلك، فإن المفتاح هو أن تظل متواضعاً بشأن قدراتك على التنبؤ بالمستقبل لمنعك من المخاطرة كثيرًا فيه.

المستثمر النشط والمستثمر الدفاعي

تعتمد عدوانية محفظتك الاستثمارية بشكل أقل على أنواع الاستثمارات التي تقوم بها، وأكثر على نوع المستثمر الذي أنت عليه. يذكر بنيامين جراهام أن هناك طريقتين لكي تكون مستثمرًا ذكيًا:

1. البحث المستمر واختيار ومراقبة مزيج من السندات والصناديق المشتركة والأسهم. ويشير جراهام إلى هذا باعتباره النهج "النشط" أو "المغامر". ويتطلب الكثير من الوقت والطاقة.
2. إنشاء محفظة استثمارية دائمة لا تتطلب منك بذل أي جهد إضافي يذكر، وتعمل تلقائيًا، ولكنها لا تثير قدرًا كبيرًا من الإثارة نتيجة لذلك. ويشير جراهام إلى هذا باعتباره النهج "السلبي" أو "الدفاعي".

إن كلا النهجين ذكيان بنفس القدر، ولكن نجاحك في أي منهما يتطلب منك معرفة النهج الأفضل الذي يناسب شخصيتك.

وذلك لأنك ستحتاج إلى الالتزام بهذا النهج طوال فترة الاستثمار الخاصة بك وأن تكون قادرًا على التحكم في عواطفك وتكاليفك.

على سبيل المثال، إذا كان لديك متسع من الوقت، وكنت تنافسيًا، وتستمتع بالتحدي الفكري، فقد تكون مستثمرًا نشطًا أفضل.

ومع ذلك، إذا كنت لا تستمتع بالتفكير في المال بشكل خاص وتعطي الأولوية للشعور بالهدوء، فقد يكون من الأفضل أن تكون مستثمرًا دفاعيًا.

باعتبارك مستثمراً دفاعياً، لا يمكنك تغيير ممارساتك الاستثمارية لمجرد أن ظروف حياتك تتغير. إن جوهر صيغة بنجامين جراهام للاستثمار الذكي هو استبدال كل التخمينات وتوقعات السوق بالانضباط.

المستثمر الدفاعي والأسهم العادية

يرى غراهام أن مدى دفاعك كمستثمر يعتمد على مقدار الوقت والطاقة التي ترغب في استثمارها في تطوير محفظتك الاستثمارية.

ومع ذلك، ونظراً لتقلبات سوق الأوراق المالية، فلماذا يستثمر المستثمر الدفاعي في الأسهم بدلاً من السندات؟ لأنه، كما ذكر غراهام في الفصل الثاني، وبسبب خطر التضخم، فإن الاستثمار بالكامل في الأسهم أو السندات يعني تعريض نفسك للخطر.

وبالتالي، لا يهم مدى دفاعك كمستثمر، فيجب عليك دائماً الاحتفاظ بجزء على الأقل من أموالك في الأسهم.

إن أحد أكبر التحديات التي يتعين على المستثمر الدفاعي مواجهتها هو الاعتقاد بأنه يستطيع اختيار الأسهم دون إجراء الكثير من البحث المسبق.

ومن الضروري ألا يحل الشعور بالألفة مع الشركة محل البحث في البيانات المالية للشركة.

كما أظهر علماء النفس في جامعة كارنيجي ميلون، أنه كلما شعر الفرد بألفة أكبر مع موضوع ما، كلما زاد احتمال مبالغته في مقدار ما يعرفه عنه.

إن هذه الظاهرة يمكن ملاحظتها في عدد لا يحصى من المستثمرين الذين يشترون أسهم شركة أمازون لمجرد أنهم يستخدمون خدماتها بشكل متكرر.

ومن خلال استبدال المألوف بالبحث الدقيق، فشل هؤلاء المستثمرون في إدراك أن الأسهم التي كانوا يشترونها مبالغ في سعرها. وبالتالي، فكلما كان السهم مألوفاً أكثر، كلما زادت احتمالية تحول المستثمر الذكي إلى مستثمر راضٍ.

باعتبارك مستثمراً دفاعياً، فمن الضروري أيضاً ألا تنفعل إزاء التقلبات الجديدة في السوق التي قد تدفعك إلى اتخاذ قرار استثماري متسرع.

الطريقة التي يشارك بها المستثمر الدفاعي في السباق ويفوز به هي بالجلوس ساكناً. ووفقاً لنهج متوسط ​​التكلفة بالدولار الذي تبناه جراهام، فإن المستثمر الدفاعي يضع بانتظام مبلغاً ثابتاً من المال في استثمار معين، بصرف النظر عن أداء الأسواق في أي أسبوع معين.

والواقع أن المستثمر الدفاعي قد يقرر حتى شراء أسهمه من خلال وسيط أو مخطط مالي. ولكن من أجل التمسك بشعار جراهام المتمثل في تجنب الرضا عن الذات، يتعين على المستثمر الدفاعي أن يتحقق من مدى وجوب الثقة في مثل هذا المستشار مسبقاً.

سياسة المحفظة الاستثمارية للمستثمر العدواني: الجانب السلبي

يزعم بنجامين جراهام أن ما لا تفعله لا يقل أهمية عن ما تفعله بالنسبة للمستثمر الدفاعي والمستثمر العدواني.

في هذا الفصل، يسلط جراهام الضوء على بعض الأساسيات المطلقة لأولئك الذين يرغبون في اتباع مسار المستثمر العدواني. وتشمل هذه:

• تجنب الأسهم المفضلة ذات العائد المرتفع لأنه لا توجد طريقة رخيصة ومتاحة على نطاق واسع للتخفيف من المخاطر المرتبطة بمثل هذه الأسهم.
• لا تموت كالتاجر بسبب الوقوع في حلقة مفرغة من الشراء والبيع المستمر للأسهم وفقاً لتقلبات السوق. وكما يتضح من آلاف المستثمرين الذين وقعوا فريسة لهذا الشكل المبالغ فيه من الاستثمار العدواني، فكلما زادت تداولاتك، قل ما تحتفظ به. وبالتالي، فإن المستثمر الذي لا يستطيع الاحتفاظ بأسهمه لأكثر من شهر أو شهرين محكوم عليه بالفشل.
• لا تنخدع بطرح عام أولي جذاب لمجرد وجود قدر كبير من الضجيج المحيط به. فكلما زاد الضجيج، زادت احتمالية أن يكون السهم مبالغًا في سعره، وزادت احتمالية أن تتخذ قرارك بناءً على عواطفك، وليس الحكم العقلاني.

سياسة المحفظة الاستثمارية للمستثمر العدواني: الجانب الإيجابي

يقترح جراهام أربع طرق يمكن للمستثمر العدواني استخدامها لإجراء استثماراته:

1. البيع في في أوقات إرتفاع السوق والشراء في أوقات إنخفاض السوق.
2. شراء أسهم النمو المدروسة بعناية.
3. شراء الأسهم ذات الأسعار المعقولة.
4. الاستفادة من المواقف الخاصة والشراء منها.

لكي يتمكن المستثمر العدواني من إجراء استثمار سليم، يجب عليه أيضًا أن يتحمل المسؤولية عن المثلين التاليين:

1. يجب أن يكون قرار شراء السهم مبني على أسباب منطقية.
2. لا بد أنه لا يحظى بشعبية لدى معظم المستثمرين أو المضاربين الآخرين.

يقترح جراهام ثلاثة أساليب استثمارية تتوافق مع هذا المعيار المزدوج. وهي على النحو التالي:

1. الاستثمار في شركة كبيرة غير مشهورة نسبيًا

إذا كان بوسعنا أن نفترض أن السوق تبالغ عادة في تقدير قيمة الأسهم العادية التي أظهرت نمواً ملحوظاً، فيمكننا أن نفترض أنها تقلل من قيمة الشركات التي لا تحقق أداءً جيداً.

والمفتاح هنا هو أن يتمكن المستثمر الذكي من تحديد الشركات الأكبر حجماً التي تمر بفترة مؤقتة من عدم اليقين.

في الواقع، ينبغي للمستثمر الذكي أن يهتم فقط بأسهم النمو المهمة، ليس عندما تكون في أوج شعبيتها، بل عندما يحدث خطأ ما.

وتمنح هذه الاستراتيجية المستثمرين الفرصة، كما يقول جراهام، لشراء أسهم في شركة كبيرة غير شعبية نسبيا، يتم بيعها بأسعار زهيدة.

ولنتأمل هنا في شركة جونسون آند جونسون، التي أعلنت في عام 2002 أن الجهات التنظيمية الفيدرالية كانت تحقق في دفاترها بعد مزاعم بتزييف السجلات.

تسبب هذا التزييف في هبوط أسهمها بنسبة 16% في يوم واحد. وقد اشترى المستثمرون الأذكياء هذه الأسهم. وعندما عادت الشركة إلى وضعها السابق، كانت قد حققت قدراً كبيراً من المال.

2. شراء قضايا الصفقة

إن الإصدار المربح هو عبارة عن سهم أو سند يبدو أن قيمته تزيد بنسبة 50% على الأقل عن سعر بيعه.

لتحديد ما إذا كان الإصدار مربحًا، يجب عليك أولاً محاولة تقدير ما إذا كانت أرباح السهم المستقبلية تفوق تكاليف الإصدار الحالي مما يتسبب في انخفاض قيمته.

ثانيًا، يجب عليك تقييم قيمة العمل لمالك خاص، والذي يتم تحديده في المقام الأول من خلال توقع إمكانات الأرباح المستقبلية. يشير جراهام إلى هذا النهج باعتباره شجاعة في سوق متدهورة باستخدام حكمة تحليل القيمة.

3. المواقف الخاصة

إن الموقف الخاص النموذجي ينشأ عندما تستحوذ شركة أكبر على شركة أصغر. ولجعل مثل هذا الاستحواذ ممكناً، ولإقناع المساهمين في الشركة الأصغر بالمشاركة، يتم عرض الأسهم دائماً تقريباً بسعر أعلى كثيراً من السعر الحالي.

وعلى هذا فإن أي مستثمر ذكي بما يكفي سوف يشتري أسهم أو سندات في شركة ربما تقترب من الإفلاس، وبالتالي بيعها بثمن بخس، ولكن قد تكون لديها فرصة للشراء وزيادة قيمة أسهمها، قد يجني الكثير من المال.

المستثمر وتقلبات السوق

في أغلب الأحيان، تحدد السوق أسعار الأسهم بدقة، ولكن في بعض الأحيان تكون الأسعار خاطئة بشكل كبير.

ويوضح جراهام السبب وراء ذلك باستحضار صورة السوق باعتبارها "السيد السوق"، أي المستثمر المحموم الذي يدفع الكثير مقابل الأسهم عندما تكون في حالة جيدة ويحاول يائسًا التخلص منها عندما تنخفض أسعارها.

من المهم، إذن، أن يتمكن المستثمر الذكي من النظر إلى السوق باعتبارها كيانًا قابلًا للخطأ ومدفوعًا بالعاطفة، ولا ينبغي أن نثق فيه بشكل أعمى، حتى لو كان معظم الناس يفعلون ذلك.

في حين أنه من الجيد بلا شك مراقبة كيفية سلوك السوق، يجب على المستثمر الذكي أن يتصرف بطريقة تخدم مصالحه، دون الوقوع في فخ التقلبات الدرامية في السوق.

يزعم جراهام أن إحدى المزايا العظيمة لكونك مستثمرًا فرديًا هي أنه يمكنك التفكير بنفسك.

من خلال السماح لنفسك بالضياع في سلوك السوق، فإنك تتخلى عن أعظم أصولك: الفكر الموضوعي والنقدي.

في حين لا يمكنك التحكم في كيفية تغير السوق بمرور الوقت، يمكنك التحكم في ما يلي:

• تكاليف الوساطة الخاصة بك: من خلال التداول نادرًا، وبتكلفة رخيصة، وبالصبر.
• تكاليف ملكيتك: عن طريق رفض صناديق الاستثمار المشتركة ذات النفقات السنوية المرتفعة.
• توقعاتك: من خلال إرساء توقعاتك للعائدات على أرض الواقع، وليس على الخيال.
• مخاطرتك: من خلال التنويع وإعادة التوازن واختيار عدد الأصول التي تريد وضعها في السوق.
• فواتير الضرائب الخاصة بك: عن طريق الاحتفاظ بجميع أسهمك لمدة لا تقل عن عام، وإذا أمكن، لمدة خمس سنوات للحفاظ على انخفاض التزاماتك تجاه مكاسب رأس المال.
• سلوكك

لا يعني الاستثمار التغلب على الآخرين في لعبة استثمارية: بل يتعلق بالتحكم في سلوكك والتحكم في لعبتك الخاصة.

إذا كنت تخطط للاستثمار لمدة 25 إلى 30 عامًا على الأقل، فإن النهج الاستثماري الأكثر منطقية هو الشراء كل شهر تلقائيًا وشراء المزيد كلما حصلت على بعض المال الإضافي.

سوق الأوراق المالية هو الخيار الأفضل لمثل هذا الاستثمار مدى الحياة، وهذا النوع من الاستثمار الدقيق والتلقائي يعني أنك أقل عرضة للإغراء باتخاذ قرارات متهورة ومتقلبة ومدفوعة بالسوق.

إذا كانت الأسهم تحقق أداءً جيدًا، فإنك تشتري، وإذا انخفضت، فإنك تشتري، ومع مرور الوقت، ستبدأ استثماراتك في التراكم بشكل مطرد.

يقول جراهام في كتاب المستثمر الذكي إنه سيكون من الأفضل ألا نتمكن من رؤية سعر السوق لأسهمنا على الإطلاق، حيث سنكون في ذلك محميين من الألم الناجم عن أخطاء الحكم التي يرتكبها الآخرون.

من خلال وضع محفظتك على وضع التشغيل الآلي، فإنك تتجنب تقلبات مزاج "السيد السوق" ويمكنك بدلاً من ذلك التركيز على أهدافك المالية الطويلة الأجل.

الاستثمار في صناديق الاستثمار

على الرغم من أن صناديق الاستثمار المشترك تجعل الاستثمار يبدو سهلاً وميسور التكلفة، إلا أنها تأتي مع مشاكلها.

فهي غالبًا ما تكون أقل من الأداء، وتفرض رسومًا باهظة، وتتصرف بشكل غير منتظم. لذا، يجب على المستثمر الذكي أن يختار بعناية شديدة قبل الاستثمار في صندوق استثمار مشترك.

خلصت مجموعة من العلماء الماليين الذين درسوا صناديق الاستثمار المشترك لمدة نصف قرن إلى أن صناديق الاستثمار المشترك تميل إلى التصرف وفقًا لما يلي:

• لا يختارون الأسهم بشكل جيد بما يكفي لتغطية تكاليف البحث عنها وتداولها.
• كلما زادت نفقات صندوق الاستثمار المشترك، كلما انخفضت عوائده.
• كلما زادت وتيرة تداول الصندوق المشترك، كلما انخفضت عوائده.
• صناديق الاستثمار المشتركة التي تكون أكثر تقلبًا من غيرها ومن المرجح أن تظل متقلبة.
• من غير المرجح أن تتمكن صناديق الاستثمار المشتركة التي حققت عائدات مرتفعة في الماضي من الحفاظ على هذه العائدات المرتفعة لفترة طويلة.

لكن بفضل هذه المعرفة المتعلقة بقابلية صناديق الاستثمار المشتركة للخطأ، يصبح المستثمر الذكي أكثر قدرة على التمييز بين صندوق استثماري أكثر صلابة وصندوق استثماري أكثر تقلباً.

فضلاً عن ذلك، توفر صناديق الاستثمار المشتركة للمستثمر الذكي وسيلة ممتازة لتنويع محافظه الاستثمارية وتحريره للقيام بأشياء أخرى إلى جانب تحليل السوق واختيار الأسهم التي يرغب فيها بلا نهاية.

بشكل عام، فإن صندوق المؤشرات الذي يمتلك كل الأسهم في السوق في أي وقت سوف يتفوق على الصناديق الأكثر انتقائية في الأمد البعيد.

ورغم أن هذه ليست طريقة مثيرة للاستثمار بشكل خاص، فإنك إذا تمكنت من الاحتفاظ بصندوق مؤشرات لمدة 20 عامًا أو أكثر، فمن المرجح أن تتفوق على غالبية المستثمرين المحترفين والأفراد على حد سواء.

يتفق جراهام مع ووارن بافيت على أن صناديق المؤشرات هي الخيار الأفضل للمستثمرين الأذكياء الأفراد.

المستثمر الذكي ومستشاريه

إن العديد من المستثمرين يستمدون الراحة من رأي مستشار مالي ممتاز. وسواء كان الأمر يتعلق بالحصول على المشورة بشأن معدل العائدات. أو إلقاء اللوم على شخص ما عندما تسوء الأمور. فإن وجود مستشار قد يثبت أنه من الأصول الأساسية في ترسانة المستثمر الذكي. والواقع أن هناك سيناريوهات محددة قد يكون فيها البحث عن مستشار أكثر فائدة وتشمل هذه السيناريوهات:

• إذا فقدت محفظتك الاستثمارية قدرًا كبيرًا من قيمتها.
• إذا كنت تكافح للحفاظ على ميزانية شخصية وتكاد لا تتمكن من تلبية احتياجاتك، ناهيك عن البدء في الادخار.
• عندما تكون محفظتك الاستثمارية متنوعة للغاية إلى الحد الذي يجعلها فوضوية تمامًا.
• إذا مررت مؤخرًا بتغيير كبير في حياتك، مثل العمل لحسابك الخاص، أو إذا كنت بحاجة إلى رعاية والديك المسنين.

ومع ذلك، قبل أن تختار مستشارك المالي، يجب عليك أولاً أن تحاول التأكد من قدرتك على الوثوق به. ثم عليك التحقق من بياناته والتحقق منها. عندما تجد مستشارًا ماليًا مناسبًا، سيتمكن المستشار المالي الجيد من تحديد:

• خطة مالية شاملة
• بيان سياسة الاستثمار
• خطة تخصيص الأصول

تشكل هذه الجوانب الثلاثة الأساس الذي يتم على أساسه اتخاذ القرارات المالية الموثوقة، ويجب عليك إنشاء هذه الجوانب معًا. لا تستثمر أي شيء حتى تصبح راضيًا شخصيًا عن قرارات الاستثمار التي يقترحها مستشارك.

تحليل الأوراق المالية للمستثمرين العاديين

قد يكون من الصعب التمييز بين العوامل التي تحدد ما إذا كان ينبغي عليك أن تكون على استعداد لدفع ثمن الأسهم أم لا. ولكن جراهام مؤلف كتاب المستثمر الذكي يقدم خمس صفات يمكن من خلالها قياس جاذبية خيار الأسهم:

1. التوقعات طويلة الأجل للشركة: تتطلب هذه الجودة من المستثمر الذكي أن ينظر إلى ما لا يقل عن خمس سنوات من التقارير السنوية للشركة والإجابة على سؤالين: من أين تأتي أرباح الشركة، وما الذي يجعل هذه الشركة تنمو؟
2. جودة إدارة الشركة: ستفعل إدارة الشركة الجيدة ما تقول إنها ستفعله. يجب أن تكون صادقة بشأن إخفاقاتها وتتحمل المسؤولية عنها.
3. القوة المالية وبنية رأس مال الشركة: ما إذا كانت الشركة تنتج المزيد من النقد مما تستهلكه، وما إذا كان المديرون يعيدون استثمار هذه الأموال لزيادة الأرباح بشكل أكبر.
4. سجل أرباح الشركة: ابحث في تاريخ أرباح السنوات العشر السابقة. إذا زادت الأرباح بمعدل ثابت لا يقل عن ستة إلى سبعة في المائة على مدى السنوات العشر الماضية، فهذه علامة جيدة.
5. معدل أرباح الشركة الحالي.

أمور ينبغي مراعاتها بشأن الأرباح لكل سهم

إن المستثمر الذكي يدرك مدى ما يبذله كبار المديرين التنفيذيين والمحاسبين من جهود في بعض الأحيان لتحقيق الثراء الفاحش على حساب الشركة ومساهميها.

هناك العديد من الطرق التي ساعدت بها التقارير المالية والمحاسبة الإبداعية في جعل الشركات تبدو أكثر جاذبية من الناحية المالية مما هي عليه في الواقع.

على سبيل المثال، كان الهدف من الأرباح النموذجية في الأصل هو تقديم صورة صادقة لنمو الأرباح على المدى الطويل من خلال مراعاة الانحرافات قصيرة الأجل والأحداث غير المتكررة.

قد يوضح البيان النموذجي مقدار ما كان من الممكن أن تحققه الشركة خلال العام السابق إذا كانت الشركة التي استحوذت عليها للتو قد استمرت معها طوال ذلك العام.

ولكن من الممكن أيضاً استخدام الأرباح الشكلية بطريقة أكثر فساداً عندما تظهر الشركات مدى نجاحها لو لم تتخذ مثل هذه القرارات الاستثمارية السيئة.

على سبيل المثال، في عام 2001، قدمت شركة JDS Uniphase Corps أرباحها الشكلية وكأنها لم تدفع 4 ملايين دولار كضرائب. وخسرت 7 ملايين دولار في أسهم سيئة، وكأنها لم تتكبد 2.5 مليار دولار في عمليات الاندماج ورسوم الشهرة. وبالتالي فإن المستثمر الذكي سوف يتجاهل أي تقارير أرباح شكلية.

قد تعترف الشركات أيضًا قبل الأوان بالإيرادات التي لم تدخل حساباتها بعد، أي أنها تتوقع الإيرادات السنوية بناءً على عدد المنتجات المنتجة والمتوقع بيعها، قبل بيعها.

ومع ذلك، هناك بعض الأشياء التي يمكن للمستثمر الذكي القيام بها لمحاولة التأكد مما إذا كانت الشركة التي ينوي الاستثمار فيها لديها بعض العلامات الحمراء في أساليب المحاسبة الخاصة بها:

1. القراءة من الخلف: عند قراءة التقارير المالية للشركة، ابدأ من الصفحة الأخيرة، واقرأ نحو البداية. ستجد تقريبًا كل ما لا تريد الشركة أن تقرأه في نهاية التقرير.
2. اقرأ الملاحظات: اقرأ دائمًا الحواشي الموجودة في القوائم المالية في التقرير السنوي. تأكد من مقارنة الحواشي بشركة واحدة على الأقل من الشركات المنافسة القريبة.
3. اقرأ المزيد: خاصة إذا كنت مستثمرًا مغامرًا، فمن الحكمة أن تحاول التعلم قدر الإمكان عن التقارير المالية لتقليل خطر تضليلك من خلال بيان أرباح مشكوك فيه.

اختيار الأسهم للمستثمر الدفاعي

بحكم التعريف، يتبنى المستثمر الدفاعي نهجاً منخفض المخاطر وطويل الأمد في الاستثمار.

أفضل أداة تم اختراعها لمثل هذا الاستثمار في الأسهم منخفضة الصيانة هي صندوق المؤشرات منخفض التكلفة.

ومع ذلك، يستمتع بعض المستثمرين الدفاعيين بالتحدي الفكري المتمثل في اختيار بعض الأسهم الفردية.

في هذه الحالة، يُنصح المستثمر الدفاعي بالاحتفاظ بنسبة 90% من أسهمه في صندوق المؤشرات، وترك 10% للاستثمار في سوق الأسهم حسب الرغبة.

ولمساعدة المستثمرين الدفاعيين على اتخاذ قرارات استثمارية ذكية في الأسهم، يقترح جراهام في كتاب المستثمر الذكي المعايير التالية لاختيار الأسهم:

1. الحجم المناسب: عندما كتب جراهام لأول مرة كتاب المستثمر الذكي، ذكر أنه من المستحسن تجنب الاستثمار في الشركات الصغيرة. ومع ذلك، مع وجود خيار الشراء في صناديق الاستثمار المشتركة المتخصصة في الأسهم الصغيرة اليوم، فقد يكون من المنطقي ماليًا أيضًا شراء أسهم في شركات أصغر من خلال صندوق مؤشر الشركات الصغيرة.
2. الحالة المالية القوية: يعرّف جراهام القوة المالية بأنها محفظة متنوعة من الأسهم التي تبلغ أصولها الحالية ضعف التزاماتها الحالية على الأقل، وأن الديون الطويلة الأجل لا تتجاوز رأس المال العامل.
3. استقرار الأرباح: يكون السهم قويًا إذا حقق بعض الأرباح على الأسهم العادية في كل من السنوات العشر السابقة.
4. سجل توزيع الأرباح: ابحث عن الشركات التي تدفع أرباحًا ولديها تاريخ في القيام بذلك.
5. نسبة السعر إلى الأرباح المعتدلة: اختر فقط الأسهم التي لا يزيد سعرها الحالي عن 15 ضعف متوسط ​​الأرباح خلال السنوات الثلاث الماضية.
6. نسبة السعر إلى القيمة الدفترية معتدلة: اضرب نسبة السعر إلى الأرباح في نسبة السعر إلى القيمة الدفترية. إذا كان الرقم أقل من 22.5، فمن المرجح أن يكون السهم بسعر معقول.

اختيار الأسهم للمستثمر المغامر

بالنسبة لمعظم المستثمرين، فإن اختيار الأسهم الفردية أمر غير مستحسن. حتى أن معظم المحترفين لا يؤدون عملاً جيداً.

وبينما ينجح نسبة صغيرة من المستثمرين في اختيار أسهمهم الخاصة، فإن الأغلبية قد يكون من الأفضل لهم الاستثمار بشكل دفاعي، في صندوق مؤشر. ومع ذلك، بالنسبة لأولئك الذين يريدون تجربة الاستثمار المغامر، يقترح جراهام مؤلف كتاب المستثمر الذكي التدرب أولاً. من خلال قضاء عام في تتبع واختيار الأسهم، ولكن دون استثمار أي أموال. بهذه الطريقة، تتعلم دون تحمل أي ديون كبيرة.

بعد مرور عام، قم بقياس نتائجك مقارنة بما كنت لتفعله لو كنت قد وضعت أموالك في صندوق مؤشرات.

إذا وجدت العملية مرهقة، أو اخترت أسهمًا سيئة، فقد يكون من المفيد التفكير في التحول إلى مستثمر دفاعي.

ومع ذلك، إذا استمتعت بالعملية وحققت بعض العائدات الجيدة، يقترح جراهام في كتاب المستثمر الذكي، تجميع مجموعة مختارة من الأسهم، ولكن الحد منها إلى عشرة في المائة فقط من محفظتك بالكامل. يجب استثمار الباقي في صندوق مؤشرات.

إذا قررت استثمار هذه النسبة العشرة في السوق، فعليك أن تبحث عن الأسهم والصناعات التي أصبحت غير رائجة مؤقتًا، وبالتالي توفر إمكانية تحقيق مكاسب كبيرة بمجرد تغير تصور الجمهور.

من خلال التحقق من الشركات المماثلة، أو الأسعار التي تم بها الاستحواذ على شركات مماثلة على مر السنين، يمكنك الحصول على فكرة جيدة عن القيمة المحتملة للشركة.

بعد ذلك، من الضروري أن ننظر إلى من يدير الشركة وأن نسأل أنفسنا: هل البيانات المالية للشركة مفهومة، أم أنها مليئة بالمصطلحات الغامضة؟

إن المديرين الجيدين ينقلون الوضع الراهن الحالي للشركة بوضوح وصدق.

وهناك علامة تحذيرية أخرى وهي إذا تحدث المدير عن سعر السهم أكثر من العمل. فهذه علامات على أن الشركة لا تؤدي بشكل جيد كما قد تبدو.

فوق كل شيء، يجب على المستثمر المغامر أن يكون منضبطًا ومتسقًا، وأن يقاوم تغيير نهجه حتى عندما يبدو غير عصري. ويجب أن يركز فقط على ما يفعله، وليس ما تفعله السوق.

هامش الأمان كمفهوم مركزي للاستثمار

إن خسارة المال أمر حتمي في عالم الاستثمار. ولكي تكون مستثمراً ذكياً، عليك أن تتأكد من أنك لن تخسر أبداً أغلب أموالك، أو كلها.

ولكي تمنح نفسك بعض الحماية، يقترح جراهام في كتاب المستثمر الذكي، أن ترفض دفع مبالغ باهظة مقابل أي استثمار. وبالتالي تقلل من احتمالات اختفاء ثروتك تماماً.

كما كرر طوال الكتاب، أن الخطر الأعظم الذي يهدد صحتنا المالية لا يتمثل في الأسهم، بل في أنفسنا. فالمخاطر لا تكمن في السوق، بل في نوع المستثمر الذي ننتمي إليه.

وفقا لعالم النفس الحائز على جائزة نوبل، دانيال كانيمان، فإننا غالبا ما نقع فريسة لطريقتين في التفكير عند اتخاذ القرار:

1. الثقة المدروسة جيدًا: هل أفهم هذا الاستثمار بالقدر الذي أعتقد أنني أفهمه؟
2. الندم المتوقع بشكل صحيح: ما مقدار الندم الذي سأشعر به إذا تبين أن تحليلي خاطئ؟

لتتأكد من أن ثقتك بنفسك محسوبة بشكل جيد، فكر في طرح الأسئلة التالية على نفسك:

• ما هو سجلي في اتخاذ قرارات مماثلة؟
• ما هو سجل الأشخاص الآخرين الذين اتخذوا قرارات مماثلة؟
• إذا كنت أشتري، فهذا يعني أن شخصًا آخر يبيع. ما مدى احتمالية أن أعرف شيئًا لا يعرفه البائع؟
• إذا كنت أبيع، فهذا يعني أن شخصًا آخر يشتري. ما مدى احتمالية أن أعرف شيئًا لا يعرفه المشتري؟
• ما المبلغ الذي يجب أن يرتفع به هذا الاستثمار قبل أن أحقق التعادل (بما في ذلك الضرائب وتكاليف التداول)؟

لتقييم ما إذا كنت تتوقع ندمك بشكل صحيح، اسأل نفسك:

• بناءً على الأداء التاريخي للاستثمارات المماثلة، ما مقدار الأموال التي قد أتحمل خسارتها؟
• هل لدي استثمارات أخرى قد تساعدني في تجاوز هذا القرار إذا تبين أن هذا القرار سيئ؟
• هل أعرض رأس مالي للخطر بهذا الاستثمار؟
• هل خسرت الكثير من المال في استثمار من قبل؟ كيف شعرت؟ هل اشتريت المزيد، أم تراجعت؟
• هل أتحكم في سلوكي، أم أنني أعتمد على قوة الإرادة لمنعي من الذعر في الوقت الخطأ؟

ملخص كتاب المستثمر الذكي

في الختام، إن احتمال قيامك باستثمار سيئ خلال فترة الاستثمار مضمون بنسبة 100%. لذلك، يصر جراهام على أن المستثمر الذكي قد ضمن لنفسه الحماية ضد أي خسائر قد تتكبدها نتيجة لاستثمار سيئ.

إن العديد من المستثمرين على يقين من أنهم على حق، ولا يفعلون الكثير لحماية أنفسهم من عواقب الخطأ، وهذا أمر قاتل بالنسبة للمستثمر.

مع ذلك، من خلال التأكد من تنويع محفظتك الاستثمارية بشكل دائم، وعدم تأثير تقلبات السوق عليك مطلقًا، يمكنك ضمان أن العواقب المترتبة على قرارات الاستثمار السيئة لن تكون كارثة كاملة.

وهذا يعني أنه يمكنك الاستمرار في الاستثمار بانتظام وصبر وهدوء، بينما تعمل تدريجيًا على تحقيق أهدافك المالية طويلة الأجل.